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自动驾驶在很多商业故事中都蕴藏着无限潜力，但涉及的企业仍然亏损、商业模式尚未完全运转已是不争的事实。技术同质化，高度依赖政治，并且持续“烧钱”。当前，“生存”是第一要务，资金成为重要举措。近日，两家知名自动驾驶汽车公司小马智行（股票简称：2026.HK）和文远知行（股票简称：0800.HK）的H股上市当日股价均出现下跌。两家公司均在美股和港股上市，但市场反应冷淡。他们能否在中长期把“前景”转化为“金钱前景”，就看你能否把“规模”转化为“现金流”。 “它一直烧钱”，一直亏损。2024年，小马智行和文远知行将在美股上市，今年也将在香港联交所上市，两家公司都是Robotaxi行业的知名公司，但两家公司存在很多差异。从商业模式来看，小马智走“由内而外运营”路线，而文远知行则走“产品矩阵”路线。小马智行主要走“产品矩阵”路线。专注于自动驾驶出行服务的公司还经营自动驾驶卡车服务、技术许可和应用业务，验证其高度自主的L4核心技术在各种业务场景中的适应性和可扩展性。您的logicCentral正在使用“虚拟驾驶员”平台同时驾驶大型卡车和汽车，它将首先依靠技术许可和卡车预装业务来获得现金流，然后扩大其机器人出租车车队。e的业务主要包括销售自动驾驶出租车及相关服务、其他高度自动驾驶的L4车辆及相关服务以及自动驾驶小巴。其核心逻辑是，自动驾驶软硬件成为可销售的“产品包”，可以自行运行，也可以由主机厂/政府客户购买，强调多场景的复制和国际化。尽管业务模式不同，两家公司仍然处于亏损状态。 Flush iFinD数据显示，2022年至2024年，小马智行营业利润从2022年底的4.72亿元增至2024年底的5.48亿元。今年上半年实现营收2.54亿元，但连续亏损的情况依然没有改变。 2022年至2024年，归属于小马智行母公司的净利润分别为-10.21亿元、-8.86亿元、-20.01亿元。今年上半年，小马智行亏损688毫安万元，公司累计亏损达99.8亿元。文远知行的收入多年来一直在下降。公司2022年至2024年营业利润分别为5.28亿元、4.02亿元、3.61亿元。公司今年上半年实现营业利润2亿元。与此同时，文远知行继续亏损。今年上半年，仍亏损约7.92亿元，公司累计亏损达94.23亿元。 2022年至2024年，小马网毛利率分别为46.9%、23.5%和15.2%，今年上半年提升至16.3%。文远知行的毛利率分别为44.1%、45.7%和30.7%，而今年上半年为30.6%。小马智行和文远知行将把本次H股上市募集的大部分资金用于研发和商业化。其中，小马智行筹集的资金净额约为拟投入719.4万港元，其中40%将在未来五年继续投入L4级高度自动驾驶技术及解决方案的研发。 50%将用于推动L4高度自动驾驶技术的大规模商业化，包括业务开发、生产、销售和品牌推广、客户服务以及与行业利益相关者的合作。文远知行净营收29.32亿港元，其中40%投资于核心基础设施和能力、数据和自动驾驶技术解决方案。它将用于开发该公司的自动驾驶技术，包括其操作平台。剩余的40.0%将用于加速公司高度自主的L4车队的商业量产或运营。募集资金的相似用途反映出两家公司尚未实现从重大研发投入到商业化和盈利的跨越。研发成本高也阻碍了两家公司的盈利能力，而且利润的规模仍然不足以覆盖研发投入。财报显示，小马智行2022年至2024年的研发费用率（研发费用与收入之比）分别为224.6%、170.7%和320.1%。今年上半年研发费用率为272.4%，较去年同期增长14.65%。与此同时，文远知行的研发费用和研发费用率持续增加。数据显示，文远知行研发支出从2022年底的7.59亿元增至2024年底的10.91亿元，今年上半年研发支出达到6.44亿元。今年上半年，文远知行的研发费用率达到322.9%。 “前景”变成“金钱前景”需要时间。随着智能化成为新能源汽车行业重点发展领域，这两家公司的上市将鼓励更多企业企业要加大这方面的力度。上市前一天，小马智行宣布其第七代Robotaxi车已在广州和深圳开始商业运营。近日，文远知行文远知行与罗博快跑宣布，将在阿布扎比开展全自动无人驾驶机器人出租车商业运营，标志着文远知行在中东的全自动无人驾驶业务进入新阶段。与此同时，小鹏汽车宣布明年将推出三款Robotaxi车型开始试点运营，并利用高德软件作为其全球绿色合作伙伴提供平台接入服务。 Tesla CyberCab 最近参加了上海进博会，并计划在今年年底扩大在美国的业务。 Uber还与Nvidia合作，共同加速L4高度自动驾驶的采用。财通证券近日宣布，多家Robotaxi公司已开始使用该平台。他表示，通过协同，业务范围已扩大d、工业化进程加快。今年以来，全球Robotaxi行业发展进程加速，自动驾驶行业未来一年很可能发生变革。在商业化推进过程中，企业不仅需要加强自身能力建设，还需要技术和政策上的协同发力。在技术突破方面，L3级有条件自动驾驶技术将在2025年受到资本市场和业界的广泛关注。在近日举办的首届自动出行生态论坛上，银网智能驾驶产品线总裁李文光表示，全球正在加速自动驾驶产业商业化，中国也正在多个城市有序推进自动驾驶商业化。预计2026年L3级高速有条件自动驾驶无人驾驶将大规模商用，L4级高度自动驾驶将在城市地区进行测试。与此同时，工业硬件成本的降低和生产规模的扩大也对产品商业化做出了积极贡献。 “近年来，单台激光雷达的价格已经从几万元降到了现在的2-3000元。”第十四届全国政协常委、经济委员会副主席苗圩说。 2025年世界智能网联汽车大会以激光雷达为例。随着L3车型的兴起和市场需求的不断增长，成本和价格还有进一步下降的空间。规模效应降低了公司的运营成本。小马智行CEO彭军近日表示，公司目前面临的挑战之一是如何扩大车队规模。他预计公司将在2028年左右恢复正现金流029年，公司车队规模超过5万辆。江海证券表示，技术的不断迭代进步是Robotaxi提升市场渗透率的主要动力。随着算法、安全性、交互性等方面的不断成熟，未来，Robotaxis将以其日益无缝的驾驶体验、增强的安全冗余以及逐步降低的使用成本，逐步推动行业走向大规模普及。东莞证券对机器人出租车模型的可行性和成本节省感到兴奋。考虑到利润的增加，预计未来市场规模将迅速扩大。到2030年，Robotaxi服务预计将达到商业成熟并在全球主要地区部署。